قطاع الكريبتو يطالب بنهج مرن لتنظيم الصناديق المبتكرة
بدأت تظهر ملامح مواجهة تنظيمية جديدة في الولايات المتحدة، حيث حثت مجموعة من كبرى المؤسسات، وعلى رأسها شركة Grayscale Investments وشركة a16z للاستثمار الجريء ومجلس ابتكار العملات الرقمية (CCI)، هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على ضرورة تجنب فرض قيود نمطية وموحدة على ما يعرف بـ صناديق الاستثمار المتداولة المبتكرة.
وجاءت هذه التحركات رداً على مشاورات أجرتها الهيئة، حيث طالبت هذه الشركات بضرورة تقييم المنتجات الاستثمارية الجديدة بناءً على خصائص المخاطر الفردية لكل منتج، بدلاً من وضعها جميعاً في سلة واحدة تخضع لرقابة مشددة قد تعيق الابتكار في سوق الأصول الرقمية.
تقييم المخاطر الفردية بدلاً من التصنيف الجماعي
جادلت المؤسسات الثلاث في رسائل منفصلة قُدمت للهيئة بأن المنتجات التي تشمل الأصول الرقمية، أو الاستثمارات الخاصة، أو عقود الأحداث، تحمل مخاطر متباينة تماماً. وأكدت شركة a16z في خطابها أن على الهيئة تقييم كل منتج وفقاً لهيكله الاقتصادي والمخاطر الكامنة فيه، محذرة من أن التصنيفات العامة قد تخلط بين منتجات الكريبتو المستقرة واستراتيجيات أخرى أقل تطوراً تعاني من مشاكل في السيولة أو التقييم.
من جانبها، أوضحت شركة Grayscale أنها تعارض فرض شروط إضافية على المحافظ الاستثمارية أو متطلبات إفصاح معقدة لمجرد وصف المنتج بأنه "مبتكر". وأكدت الشركة أن الصناديق التي تمتلك سجلات امتثال قوية يجب أن تظل خاضعة للقواعد التي تحكم هيكلها القانوني وأصولها الحالية دون تعقيدات إضافية.
النزاع حول تصنيف شركات الاستثمار
تتمحور إحدى نقاط الخلاف الرئيسية حول رغبة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في اعتبار الصناديق التي تستثمر بشكل أساسي في أصول ليست أوراقاً مالية بمثابة "شركات استثمار" بموجب قانون عام 1940. وقد عارضت الشركات هذا التوجه للأسباب التالية:
- تأثيره السلبي على صناديق ائتمان السلع والمنتجات المهيكلة خارج قانون شركات الاستثمار.
- الفرق الجوهري في الحوكمة ومتطلبات التسجيل بين صناديق الاستثمار المتداولة الفورية والمنتجات الاستثمارية الأخرى.
- أهمية الحفاظ على التسميات السوقية المألوفة مع تعزيز الإفصاح للمستثمرين بدلاً من تغيير التصنيفات القانونية.
مطالب بتسريع المراجعة وتعزيز التنسيق
تحسين كفاءة العمليات التنظيمية
دعت شركة a16z الهيئة إلى ضرورة التنسيق بين قسم إدارة الاستثمار وقسم التداول والأسواق لضمان جداول زمنية واضحة ومتوقعة لإدراج الصناديق. ففي الوضع الحالي، قد يواجه المصدر عدم يقين بشأن إدراج منتجه في البورصة حتى بعد حل المشكلات المتعلقة ببيان التسجيل.
اعتماد آلية التقديم السري
أيدت كل من شركة Grayscale ومجلس CCI فكرة اعتماد عملية "ما قبل التقديم السري" اختيارية. تتيح هذه الآلية للمصدرين تحديد المخاوف القانونية أو الثغرات في الإفصاح قبل تقديم المستندات العامة، مما يقلل من التعديلات المتكررة ويمنع التأخيرات غير المبررة في إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة في السوق.
مستقبل التنظيم بانتظار قرار الهيئة
يُذكر أن أصول صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة قد شهدت نمواً هائلاً، حيث قفزت من 4 تريليونات دولار في عام 2019 إلى أكثر من 12 تريليون دولار بنهاية عام 2025. ومع إغلاق باب المشاورات، يتعين على هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الآن تقييم هذه التعليقات قبل اتخاذ أي خطوة قادمة، سواء بإصدار توجيهات جديدة أو تعديل الإجراءات الحالية، وهو ما سيحدد مسار الابتكار المالي في السنوات المقبلة.
إرسال تعليق